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      創業企業融資時的公司估值方法

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      創業企業融資時的公司估值方法

      發布日期:2019-11-13 作者: 點擊:

      創業企業融資時的公司估值方法

      很多創業者大體清楚自己公司每年利潤多少,但很少一部分創業者知道自己公司在資本市場上會值多少錢。這個問題在公司經營中其實也不是什么大不了的問題,但當公司面對資本市場,開始進行融資的時候這個問題就凸顯出來了。每個公司自身都是有其特定價值的。價值評估是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司,尤其是初創公司的估值是一個獨特的、有挑戰性的工作,評估時應該將科學性和靈活性相結合。

      公司在進行股權中小企業融資(Equity Financing)或兼并收購(Merger & Acquisition, M&A)等資本運作時,投資方一方面要對公司業務、規模、發展趨勢、財務狀況等因素感興趣;另一方面,也要認可公司對其要出讓的股權的估值。這跟我們在市場買東西的道理一樣,滿意產品質量和功能,還要對價格能接受。

      公司估值方法

      公司估值有一些定量的方法,但操作過程中要考慮到一些定性的因素,傳統的財務分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據市場及公司情況,被廣泛應用的有以下幾種估值方法:

      1.可比公司法

      首先要挑選與非上市公司同行業可比或可參照的上市公司,以同類公司的股價與財務數據為依據,計算出主要財務比率,然后用這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值,比如P/E(市盈率,價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。

      目前在國內的天使投資和風險投資(VC)市場,P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種:

      歷史市盈率(Trailing P/E)-即當前市值/公司上一個財務年度的利潤(或前12個月的利潤)。

      預測市盈率(Forward P/E)-即當前市值/公司當前財務年度的利潤(或未來12個月的利潤)。

      天使投資人和風險投資機構是投資一個公司的未來,是對公司未來的經營能力給出目前的價格,所以他們用P/E法估值就是:

      公司價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤

      對于有收入但是沒有利潤的公司,P/E就沒有意義,比如很多初創公司很多年也不能實現正的預測利潤,那么可以用P/S法來進行估值,大致方法跟P/E法一樣。

      2.可比交易法

      挑選與初創公司同行業、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司,基于創業融資或并購交易的定價依據作為參考,從中獲取有用的財務或非財務數據,求出一些相應的創業融資價格乘數,據此評估目標公司。

      比如A公司剛剛獲得創業融資,B公司在業務領域跟A公司相同,經營規模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投資人對B公司的估值應該是A公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候,一方面以分眾的市場參數作為依據,另一方面,框架的估值也可作為聚眾估值的依據。

      可比交易法不對市場價值進行分析,而只是統計同類公司中小企業融資并購價格的平均溢價水平,再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。

      3.現金流折現

      這是一種較為成熟的估值方法,通過預測公司未來自由現金流、資本成本,對公司未來自由現金流進行貼現,公司價值即為未來現金流的現值。計算公式如下: (其中,CFn: 每年的預測自由現金流; r: 貼現率或資本成本)

      貼現率是處理預測風險的有效的方法,因為初創公司的預測現金流有很大的不確定性,其貼現率比成熟公司的貼現率要高得多。尋求種子資金的初創公司的資本成本也許在50%-100%之間,早期的創業公司的資本成本為40%-60%,晚期的創業公司的資本成本為30%-50%。對比起來,更加成熟的經營記錄的公司,資本成本為10%-25%之間。


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